工银世界 首席经济学家程实：美联储后续是否需进一步加息 取决于通胀传导以及劳动力市场的实际演变

　　北京时间9月17日凌晨 ，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到3.75%至4% 。对此
，工银世界 首席经济学家程实对上海证券报记者表示，本次加息更接近于一次针对通胀持续性及其扩散风险的预防性调整 ，反映美联储政策重心在经济与就业仍具韧性的背景下，进一步转向防范通胀持续性及预期脱锚风险
。美联储后续是否需要进一步加息
，仍将取决于通胀传导以及劳动力市场的实际演变。

　　经济韧性提供加息窗口政策前置防范通胀扩散

　　北京时间9月17日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到3.75%至4% 。

　　“本次会议前 ，市场对美联储是否需要重启加息一度存在明显分歧
，这也显示了美国经济正处在增长韧性与通胀压力并存的弱平衡状态，市场对于美联储当前所面临的主要矛盾及其对应的政策选取 难以形成共识。 ”程实认为 ，综合来看
，当前经济数据并未显示美国经济重新进入全面过热状态，但经济增长的韧性与就业市场的稳定降低了美联储进一步紧缩的现实约束
。整体和核心消费通胀整体稳定 ，但生产端及部分服务费用 压力仍然偏高
，关税等成本冲击向最终消费费用 传导的风险尚未完全消除。

　　“本次加息更适合被理解为一次风险管理式的政策调整 。
”程实表示，在就业下行风险暂时可控的窗口期内 ，美联储通过提高实际政策约束
，降低通胀在目标以上固化及其向预期扩散的概率
。

　　后续是否加息取决于通胀传导及劳动力市场的实际演变

　　在程实看来，风险管理的必要性不仅来自当前通胀水平 ，也来自高通胀持续时间可能对预期形成机制产生的累积影响。当前美国长期通胀预期总体保持稳定，这在一定程度上降低了通胀失控的即时风险
，但并不意味着预期脱锚风险已经消失 。

　　他表示，如果通胀长期高于目标 ，而政策行动不足以降低其水平和持续性
，当前看似稳定的长期预期仍可能随着新的高通胀经验不断积累而发生变化，“预期管理并不能完全替代实际政策行动
。防止通胀持续性上升的政策行动本身也是维护长期预期锚定的重要条件。”

　　“在沃什领导下 ，美联储未来的政策反应函数可能更加重视实际通胀结果及其持续性 。 ”程实表示
，单次偏强的通胀数据并不足以显著改变整体政策路径，从点阵图及经济预测所反映的信息来看 ，美联储内部对于后续加息幅度仍存在差异
，这意味着当前政策重心虽转向防范通胀风险，但后续政策调整仍具有条件性
。

　　他进一步分析说：短期内 ，若经济增长和就业仍具韧性
，而油价或关税成本传导未明显消退，美联储维持限制性政策甚至进一步加息的门槛可能相对较低；反之 ，如果核心通胀动能持续回落、费用 上涨广度明显收窄，且政策收紧已开始对需求和就业形成更清晰的约束
，则继续加息的必要性也将下降。

　　“总体而言，相较于过去更强调预期管理和政策沟通的框架 ，未来美联储对通胀持续高于目标的容忍空间可能有所收窄
，但后续是否需要进一步加息，仍将取决于通胀持续性 、成本传导以及劳动力市场的实际演变 。”程实判断
。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）